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长城汽车(601633)

投资要点

公告要点：2023年8月长城汽车实现合计产批量为116651/114096辆，分别同比+32.93%/+29.32%，分别环比+5.75%/+4.59%；8月哈弗品牌产批量分别为67939/66523辆，分别同比+33.41%/+31.99%，分别环比+10.87%/+5.65%；WEY品牌产批量分别为5591/5618辆，分别同比+67.30%/+81.75%，分别环比-17.13%/-15.54%；长城皮卡产批量分别为16439/17040辆，分别同比+15.67%/+9.47%，分别环比+1.99%/+7.57%；欧拉品牌产批量分别9709/10206辆，分别同比+4.39%/+11.41%，分别环比-19.04%/+0.89%；坦克品牌产批量分别为16889/14674辆，分别同比+69.38%/+46.62%，分别环比+19.45%/+8.78%。

8月批发销量11.4万辆，海外出口3.07万辆，新能源批发销量2.6万辆，新能源渗透率为23.1%。8月长城汽车批发销量11.4万辆，同环比+29.32%/+4.59%。1）分品牌：8月哈弗品牌销售6.65万辆，同比+31.99%，哈弗猛龙在成都车展开启预售，十日订单突破1万辆；魏牌新能源8月销售5618辆，蓝山DHT-PHEV累计销量已达22281辆，此外，魏牌首款高端新能源MPV高山DHT-PHEV在成都车展上正式开启预订，加速品牌新能源转型；欧拉品牌8月销售1.02万辆，连续4个月销量破万，同比增加11.4%，累计销量突破40万；坦克品牌8月销售新车1.47万辆，其中坦克500Hi-4T销售3036辆，目前该车型总订单量累计超过1万辆；长城皮卡8月销售1.7万辆，同比+9.47%，其中长城炮8月销量1.2万辆，累计36个月销量过万，蝉联皮卡销量冠军。2）出口：公司海外出口势头稳健，8月出口30741辆，同环比+99.95%/+13.83%，占集团销量26.9%，出口量首次突破3万辆；1-8月，长城汽车海外累计销售181678辆，同比+95.55%。3）新能源：8月公司新能源汽车批发量26301辆，同环比+119.83%/-9.06%，新能源产品渗透率略微下降至23.1%，同环比+9.49/-3.46pct。

哈弗猛龙引领新能源越野SUV进入全民时代，高山赋能公司新能源转型。随着哈弗猛龙在成都车展开启预售，哈弗完成了新能源城市SUV+新能源越野SUV的双线产品布局，引领新能源越野SUV进入全民时代。在成都车展上，魏牌首款高端新能源MPV高山DHT-PHEV正式开启预售，高山与蓝山组合为魏牌新能源大六/七座双旗舰，开启品牌向新向上之势。

盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润为43/80/112亿元的预测，对应EPS分别为0.50/0.94/1.32元，对应PE估值46/25/18倍。维持长城汽车“买入”评级。

风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。