(资料图)

事件：公司发布2023 半年度报告，公司在2023H1 实现营业收入292.06 亿元，同比增长2.49%；实现归母净利润12.58 亿元，同比增长6.45%。其中，2023Q2 单季度公司实现营业收入147.78亿元，环比增长2.43%，归母净利润7.98 亿元，环比增长73.27%。

受益于降本增效，ODM 业务在消费电子市场低迷中逆势扭亏面对消费电子市场疲软，公司采取降本增效措施，包括人员管理优化、成本费用管控以及相关项目的整合，在不影响项目和生产的前提下降低运营成本。2023H1，公司ODM 业务实现营收206.21亿元，同比增长6.19%，毛利率9.1%，实现净利润0.07 亿元。其中，Q2 实现营收103.31 亿元，净利润1.15 亿元，成功实现扭亏为盈。此外，公司积极争取新订单，扩大海外客户群体。传统手机业务已获得多个优质订单；笔电业务在增加制造产能的同时，与特定客户合作顺利，相关项目有望逐步转向良性发展；汽车电子和服务器业务方面，公司正逐步拓展产品线，并与头部客户合作，积极关注人工智能和数据中心液冷技术领域的机遇。

半导体业务韧劲十足，新兴应用领域布局初显

2023 上半年，公司半导体业务实现营业收入76.39 亿元，同比下降0.27%。其中，2023Q2 单季度的半导体业务收入与利润环比均实现增长。在半导体行业整体下行的环境下，公司继续发挥其在汽车和工业领域的领先优势，使得业绩与同行业公司相比仍显稳健。此外，公司积极拓展新产品线，推出了首款具有出色效率和性能的600V 系列单管IGBT，为高效高压开关器件提供新的解决方案；推出了专为纽扣锂电池设计的新型电池寿命提升IC，在该领域内实现革命性的突破；在第三代半导体领域，推出了首款用于低电压（100/150V）和高电压（650V）应用的增强模式功率GaN FET；推出了专为需要超高性能、低损耗和高效率的电源应用设计的650V 碳化硅肖特基二极管。这些新产品为公司布局新能源汽车、储能等高增长应用领域奠定基础，未来公司半导体业务有望受益新产品放量，实现快速成长。

光学模组业务持续推进，开辟新领域应用

2023 上半年，公司光学模组业务实现净利润-0.07 亿元，盈利能力仍有较大的提升空间。公司子公司珠海得尔塔积极研究经营战略，持续推进特定客户项目和新型号验证工作，促进先进技术产品在车载光 学、AR/VR 光学、笔电等领域的应用，从而推动公司在光学领域的深度发展，进一步提升该业务的盈利能力和综合竞争力。

业务协同持续推进，构筑强大的产业链整合能力公司半导体、产品集成与光学模组业务的协同效应持续升级，通过产品协同、客户协同与供应链协同，形成强大的整合优势。产品集成业务与半导体业务的协同，推动了公司在半导体和部件领域的自身供给能力。未来，公司将进一步发挥产品集成业务的设计制造能力与半导体业务能力的战略协同，构建适应行业后摩尔时代高速发展的核心竞争力。

投资建议：

我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为6.5%、21.0%、18.4%，净利润的增速分别为83.0%、35.6%、20.4%。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为49.32 元，相当于2023 年23.05x 的动态市盈率。

风险提示：行业需求持续疲软；行业竞争加剧；公司新产品研发及客户验证进度不及预期。