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近日， 公司发布2023 年半年报。公司23H1 实现总营收7.92 亿元，yoy+528.6%，归母净利-3452.33 万元，同比减亏57.30%。其中，23Q2 实现营收6.55 亿元，yoy+883.22%，环比第一季度增加374.90%，营业利润609.32 万元，归母净利润297.62 万元，实现扭亏为盈。上半年随政策利好和优化，旅游消费规模同比显著增长，国民出游意愿和信心增强，公司旅游业务快速修复，亏损幅度同比上年同期收窄。展望全年，我们看好公司旅游业务规模持续恢复，进而带动盈利水平的修复，维持增持评级。

支撑评级的要点

23H1 亏损收窄，23Q2 扭亏为盈。公司2023 年H1 实现总营收7.92 亿元，yoy+528.6%，营业利润亏损3572.31 万元，同比减亏71.12%；扣非归母净利-3677.85 万元，同比减亏55.95%；其中，2023Q2 实现营收6.55 亿元，yoy+883.22%，环比第一季度增加374.90%，营业利润609.32 万元，归母净利润297.62 万元，实现扭亏为盈。公司出境旅游业务逐步复苏，带动公司业绩加速修复，且复苏劲头有望持续。

政策放松，境外旅游市场持续向好。今年以来，出入境政策不断宽松。文化和旅游部多次发布恢复出境团队游和“机票+酒店”业务的国家名单，现开放的出境团队游目的地国家已增至 138 个。公司持续强化于产业链上游的资源配置能力并强化与境外目的地的合作。此外，跨境航班量进一步复苏助推跨境出行成本逐步降低。携程数据显示，截至23 年8 月23 日，暑期跨境航班量较2019 年同期已恢复接近五成。同时，公司坚持全球化发展，为越来越多全球游客提供服务，23H1 境外公司贡献收入保持高增长，为去年同期的300%，贡献毛利超过去年同期的 400%。看好出境游需求在即将到来的中秋国庆假期得到进一步释放。

国内游市场复苏，消费需求驱动供应端持续优化产品内容。根据国铁集团数据，7 月1 日至8 月15 日，全国铁路暑运累计发送旅客6.14 亿人次。民航局数据显示，今年7 月旅客运输量为6242.8 万人次，较2019 年同期增长5.3%。交通出行和出行意愿的释放助推国内游市场复苏。目前旅游市场，消费者对于旅游产品品质的要求更高，公司也相应持续打磨自身产品并与部分地区展开战略合作。23 年6 月，公司极地游轮产品中心正式成立，加大对南北极探险游轮业务的开发与创新。2023 年 7 月， 公司 U2GO 文旅数字平台正式启动，强化数字文旅布局。公司产品出发地覆盖全国大部分省区市，旅游目的地遍及全球七大洲五大洋 200 余个目的地国家和地区，未来随境内+境外游恢复态势的持续，公司有望实现业务的高弹性复苏。

估值

公司作为出境游龙头企业，资源优势显著，且公司积极经营不断优化产品，其业绩有望在政策宽松后迎来快速反弹。我们预测23-24 年EPS 为0.03/0.16元，对应市盈率为222.0/49.6 倍。维持增持评级。

评级面临的主要风险

出入境旅游政策不确定性风险，行业恢复不及预期，市场竞争风险。