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本报告导读：即使政策利率短期内不立即下调，其他广普利率的下行也会使得债券利率保持低位。
摘要：
8 月4 日央行在新闻发布会答记者问使得短期内采用总量价格类货币政策推动推动债市利率下行的逻辑出现分歧，但我们认为，即使政策利率短期内不立即下调，其他广普利率的下行也会使得债券利率保持低位。
一方面是个人住房贷款的重定价，若银行向维持目前净息差1.75-2.00%水平，存量住房贷款利率调降30bps，则需相应降低存款利率12.02-24.04bps，这可能降低中小银行资金成本。另外也将通过降低贷款资产性假币，造成资产比价效应，刺激债券利率下行，乐观估计，幅度可以达到5-10BP。
另一方面是2023 年7 月末寿险产品评估利率由3.5%调降至3%，这为保险资管机构可接受资产的利率下限刚性打开了一定空间。评估利率下调引导保险资管负债成本的下调，保险资管在投资时能够接受更低利率的资产。本次评估利率下调后金融债、长久期地方债的利率还能较为明显的高于保险资管成本，故这些债券受到的正面刺激可能更大。
另外，央行发言也表明，日益增加的再贷款工具将持续给予银行在MLF之外的优惠资金来源。也使得各类银行能在MLF 下调之外，获取便宜的资金成本。
但需要注意的是，广普利率下行并维持低位对于短久期利率债的直接刺激作用不如下调MLF 明显，但对于长久期利率债特别是地方债，以及金融债等可能造成长期的利好。
风险提示：经济超预期好转；稳增长政策加码；资金边际收紧；微观交易结构恶化驱动债市调整。
