一个比较深刻的根源，刷新你的认知。

常识告诉我们，经济发展，GDP增加，代表企业精英的上市公司的盈利应该大大超过经济发展速度的。比如印度2010年以来GDP翻翻，股市指数是当时的3.3倍。再比如德国2002年到去年Gdp翻翻，德国指数是当时的5倍不止。股指跑赢GDP是个普遍现象。

(相关资料图)

我们2014年到2022年GDP也翻翻，上证指数由当时3234点到现在的3064点，跌的。（就算以最低点2013年算起，涨幅也就是40%，也远低于GDP涨幅）。

为什么都是经济增长，股市却表现截然相反？

最主要原因，不是融资，不是印花税，更不是T+1。

继续看，

假如社会上一共10个业务，

5个业务利润高，每个业务利润3亿；5个业务利润低，每个业务利润1亿。社会总利润20亿（3×5+1×5）。可以理解所有上市公司利润20亿。

现在由于某种原因，进行了分配：

A组5个企业干了利润高的5个业务；B组5个企业只能干剩下5个利润低的业务。

到这里，如果都是一样的企业，社会总利润还是20亿。

可是，如果A组企业由于消耗大，硕鼠多，效率低，吃闲饭的巨多，一个业务只能盈利1亿。

好业务的利润和差业务的利润一样了。

那么社会总利润就是10亿了（1×5+1×5）。

到这里，发现所有上市公司的利润只有原本的一半了。

并且，A组企业这些年占比在逐步加大。

是的，这类企业大家应该知道吧？

所以，我们的企业分成两类：

一是有好业务的，但是效率低，比如石油煤炭证券银行电力大型工程，高利润变成低利润。

二是效率高的，没有赚钱的业务，效率再高，也被行业天花板利润水平决定。

所以，都不赚钱。准确说，合并的企业长期的盈利能力都降低了，净资产收益率同时被拉低。

看个数据印证一下：沪深300ROE是10.4%，中证500是7.4%，标普500净资产收益率是18.7%，纳斯达克是惊人的24%（纳斯达克是高科技可以忽略，只看标普），差距悬殊。

巴菲特说，决定长期回报的最重要指标就是净资产收益率。

基于上面的分析，盈利能力始终上不去。所以，股市表现为博弈特征。

这是没有长牛的最根本原因。

$招商银行(SH600036)$ $隆基绿能(SH601012)$ $贵州茅台(SH600519)$