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西南证券股份有限公司近期对伊戈尔进行研究并发布了研究报告《“新能源+数据中心”双轮驱动，阿尔法与贝塔共振》，本报告对伊戈尔给出买入评级，认为其目标价位为18.40元，当前股价为13.9元，预期上涨幅度为32.37%。

伊戈尔(002922)　　推荐逻辑1）产业链延伸提升附加值公司从升压变压器拓展至箱式变电站，盈利好、空间大，预计25年全球光伏升压变压器/变电站市场达143/358亿元。公司绑定阳光电源，受益客户粘性有望切入新客户。2）磁性元器件发力车充迎放量电车和充电桩磁性元器件毛利率高于光储，公司基数低，弹性大，23-25年车充业务CAGR有望超100%。3）切入巴拿马电源空间更广预计25年国内移相变压器/巴拿马电源市场空间为21/69亿元，公司有望从单台移相变压器延伸至整套巴拿马电源出售，畅享AI+数字经济发展带动需求放量。　　挣脱磁性元器件束缚，受益光伏地面电站建设带动升压需求提升。公司从主业电感/小型变压器发展至光伏发电后升压所需的并网变压器，实现业务多级成长。且公司不满足于此，通过配套配电柜等集成箱式变电站，提高单套附加值驱动盈利增长。2022年公司光伏升压变压器营收同比增长112.2%，配套逆变器的电感同比增长42.1%，受益产品结构优化毛利率同比提升5.2pp。公司已深度绑定阳光电源等核心客户，2022年单一大客户营收超8亿，有望通过逆变器产品客户粘性提升变压器出货，受益行业需求提振+大客户放量，驱动公司发展向好。　　AI+数字经济发展带动数据中心需求提升，公司有望切入巴拿马电源迎新机。巴拿马电源具有模块效率更高，占地面积更小、建设周期更快等优势，渗透率有望逐步提升。根据我们测算，预计2025年国内移相变压器/巴拿马电源市场空间分别为21/69亿元。公司此前数据中心产品只有移相变压器，公司凭借深厚的技术积累擅长实现产业链延伸，参考公司光伏行业成功案例，未来有望成为巴拿马电源新玩家，竞争格局好，盈利高。　　募投多项目实现多元扩张，支撑未来长期快速发展。公司于2020年/2022年先后两次通过非公开发行相继布局光伏、数据中心、储能等业务，并于2023年实施定向增发，三次融资合计29.3亿元。公司募投数字化工厂旨在提升自动化生产渗透率，进一步降本增效，叠加多元布局实现规模效应，盈利能力有望提升。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为36.3亿元、47.1亿元、60.5亿元，未来三年归母净利润增速分别为25.5%/49.5%/32.9%。公司为国内磁性元器件老牌企业，产品和应用领域发展齐头并进，多业务有望给公司带来新业绩增量，给予公司2024年20倍PE，对应目标价18.4元，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示宏观经济形势波动的风险；原材料结构性价格和供应风险；汇率波动影响公司海外业务的风险；下游需求不及预期的风险；新产品研发出货不及预期的风险；巴拿马电源渗透率不及预期的风险；新客户开拓不及预期的风险。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为18.4。

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